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文 | 多空象限，作家｜刘日斤

“公募一哥”张坤大调仓！

2026年8月31日，易方达走漏了2026年中期讲演，也曾靠“满仓白酒”斩获“公募一哥”名号的基金司理张坤，再次成为老本商场的焦点。

通过2026年中期讲演发现，张坤对传统底仓发起了无离别砍仓，尤其是白酒。

以最具有代表的易方达蓝筹精选为例，四大白酒龙头“茅五泸汾”的合手仓占比，从昔日占据基金净值的半壁山河，被急剧压缩至20%阁下。

对贵州茅台的合手股数目从2025年的223万股，暴减至96.85万股，降幅高达57%。五粮液、山西汾酒的合手股数目，更是被大幅减合手超七成，泸州老窖合手仓一样遭受腰斩。

不仅如斯，张坤曾始终看好的互联网巨头腾讯、阿里巴巴，也遭到了他的减合手。

那么，腾挪出来的普遍资金去哪了？谜底是硬科技。

图源：易方达蓝筹精选2026中报

在2026中报里，朔方华创、寒武纪、中际旭创、江丰电子、芯原股份、翱捷科技等硬科技公司扎堆出现，中芯国外、东山精密以致进入了前十重仓。

昔日执着的“白酒信仰者”张坤，为何会开启从业十余年来的要害转型？

“公募一哥”的调仓密码

如果仅仅把此次调仓，看作是张坤个东说念主投资偏好的转向，怕是低估了这内部的复杂性。

2025年5月，张坤卸任了易方达副总司理，专心作念投资。截止目下，参与搞定的4只基金，分裂为易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年合手有、易方达亚洲精选。

在2026年中报里，这4只基金初度走漏了基民的实在收益数据，收益推崇呈现出很大的分化：

易方达亚洲精选获利的合手有东说念主比例高达90.55%，易方达优质企业三年合手有为42.71%，而范畴最大的易方达蓝筹精选仅有22.74%，易方达优质精选为18.91%，背面这三只基金亏了超70亿元。

易方达亚洲精选之是以能让九成合手有东说念主赚到钱，是因为它昔日一年重仓了台积电、三星电子、科磊、阿斯麦、海力士等硬科技公司，这些公司股价集体飙涨，孝顺了绝大部分利润，吃到了全球半导体与AI波澜的红利。

图源：易方达亚洲精选2026中报

而重仓败坏规模的易方达蓝筹精选却收益惨淡，笔据二季度讲演数据涌现，净值增长率为-13.52%，同期功绩相比基准却是+2.03%，尽头于跑输基准越过15个百分点。基金当期利润失掉34.05亿元，份额还净赎回18.05亿份，赎回率达到15.17%，单季范畴缩水越过63亿元。

亚洲精选在硬科技上的暴赚，与蓝筹精选的败坏仓收益酿成显然对比，商场当然会有疑问：光靠喝白酒，是不是依然救不了基民的收益率了？这也倒逼着张坤及易方达团队不得不给与行为。

这场转动的中枢，即是易方达践诺的“共同搞定机制”，易方达冲突了张坤十余年来“单核独管”的旧模式。在2026年5月到6月，张坤旗下三只基金不时增聘了共管基金司理。

易方达蓝筹精选在5月23日增聘了何一铖和杨念念亮。何一铖是TMT科技成长格调，对科技赛说念很熟习；杨念念亮擅长败坏与价值格调，算是张坤的老门路。

易方达优质精选在6月27日增聘了彭珂，移交围绕产业趋势和老本周期。

易方达优质企业三年合手有也在6月27日增聘了张琦，聚焦硬科技规模。

只好易方达亚洲精选没增聘请何东说念主，于今照旧张坤一个东说念驾驭。

共管影响最径直的，即是投资有筹谋权和仓位格调。 新加入的基金司理们凭借在科技规模的深厚积聚，匡助产物冲突了昔日“满仓白酒+满仓港股互联网”的投资组合。

四大白酒龙头“茅五泸汾”的净值占比从2025的38.68%降至15.68%，其中五粮液和山西汾酒更是减合手越过七成；哪怕是也曾的爱股腾讯、阿里，合手仓也遭受了腰斩，净值占比从2025的19.57%降至8%。

而这些甩卖白酒腾出的真金白银，流向了国产算力“全家桶”。在本年蓝筹二季度讲演里，前十重仓里，就依然出现中芯国外、东山精密，他们取代了京东健康与分众传媒。

而在中报走漏的11-20位隐形合手仓中，朔方华创、寒武纪、中际旭创、江丰电子、芯原股份、翱捷科技等赛说念热点公司，更是一股脑出现了，从晶圆代工、征战、AI算力芯片到光模块，一条国产算力产业链的上中下贱基本全被包含。

是以，这些基金的合手仓变化，不再是张坤一个东说念主的决定，而是一场由团队伙同完成的“投资保卫战”。

AI时期下，张坤如何解围

在2026年中报里，张坤撰写了长文，坦诚地阐述了他念念想转动的根由。

起始，张坤抵败坏逻辑作念了重新判断。他认为，从中始终看，中国仍然有较大的败坏增漫空间。

如果以2035年老入中等发达国度为筹谋，中国需要保合手4.5%以上实质GDP增长，议论物价变动成分后，形状GDP增速约6%是合理气象。进一步议论中国败坏在合座经济里占比还相比小，因此始终来看住户败坏不错以 7%的速率增长发展。

但履行是，2026年上半年世纪败坏增速只好1.3%。7%和1.3%，中间出现了很大的缺口。

他明确示意，出现这个征象并不是AI导致的“K型分化”，主淌若因为疫情后住户顾惜性储蓄上涨了，激发了凯恩斯式“量入为用悖论”，当每个东说念主皆试图增多储蓄，总需求便会放松，最终堕入国民收入、败坏双重下滑的负轮回。

张坤还谈到了一个挑升念念的问题，为什么中国电商、外卖、快递、打车等管事在全球领有极高性价比，但价钱变低并莫得让管事变好

“管事者得不到尊重，就很难尊重败坏者；只好管事者有尊荣、收入体面、使命糊口均衡，才能合手续给败坏者提供高品性管事，酿成正轮回。”

这一征象照旧影响了败坏的发展。

然则他照旧认为，AI 的发展和东说念主类的败坏并不是对立的，AI照旧一个坐蓐力用具。而东说念主与东说念主之间是需要情感、信任和衔接的，也要寻找人命的有趣，这些是 AI 无法替代的。

是以，他的判断更像是，败坏始终逻辑莫得消释，但短期确立需要时期。

而在谈及AI投资时，张坤承认AI从Chatbot到Coding再到Agent，进化速率超出预期。但AI商场衰退广度，跟 1999 年的“互联网泡沫”有些像。

他算了一笔账：假定每年参加 7000-8000 亿好意思元的老本开支，按6年折旧算，老本开支累计达到约 4.5 万亿，而目下存量算力才1万亿认为缺，改日4.5万亿还认为会缺吗？更况兼时候跳动那么快，一样的钱以后能买更多算力。

“供不应求与算力的保有量而非增量联系，供不应求更多反应的是昔日AI 累计的老本开支不及，而非 2026 年的老本开支不及。”

关于硬件公司而言，征战属性依然是耐用品，而这类公司是要看老本开支的。如果产物的难度不够高，供给合手续增多，导致多余，临了照旧挣不到钱。

恰是基于抵败坏的履行考量、对AI的警惕，张坤展现出与昔日天悬地隔的堤防颜色，建议了一套“生态系统”。他认为，健康的生态系统是弱衔接的、松散耦合的，功能冗余的。

“商场的谨慎性来自不对，而非共鸣；共鸣度最高的时刻，即是系统最脆弱的时刻。”

也即是说，张坤目下不再单押一个赛说念，他要败坏、科技两吐花。保留头部白酒看成底仓，建设硬科技看成成长型选手，同期买入川投动力、国投电力等公用职业股锁定牢固位置。

“公募一哥”养成记

从上半年张坤手下面的4只基金发布的讲演来看，目下这4只基金搞定的资金范畴为323亿元，排在公募基金司理榜单的第8位。

图源：私募排排网

而当年，张坤曾凭借白酒，作念到主动搞定范畴突破千亿元。他是怎么沿路打怪升级的？

2008年，清华大学生物医学工程硕士毕业的张坤加入易方达基金，从别称广漠的行业霸术员作念起。2012年9月，年仅29岁的张坤，认真选择易方达中小盘（现易方达优质精选）。

但在2012年底，“三公败坏”适度出台，白酒行业收场黄金十年，启动频繁出现滞销。就在这么的行业低谷期里，张坤启动买茅台。

2013年二季度，茅台第一次出目下易方达中小盘的前十大重仓股里。那时茅台股价依然从2012年中270元的高点跌到170元阁下，张坤的建仓成本梗概在170到200块之间。

问题是，张坤也作念不到一买就涨。他买了之后茅台链接跌，到2013年底跌到了120元，半年被套了35%。2013年全年，易方达中小盘在同类基金里名次335/529，连前50%皆没进去。

换一般东说念主，早就扛不住割肉了。张坤也动摇过。2014年四季度，茅台回到190块阁下，差未几回本了，他减合手了一半，从109万股减到58万股。到2016年一季度，茅台合手仓只剩18万股，不到起始的两成。

直到2016年二季度，张坤想明白了。他在自后的访谈里说：“茅台2013年遇到的问题是需求侧的断崖，但供给侧莫得东说念主能替代它。它照旧中国白酒的第一品牌，这件事没变。公共想的是三公需求占一半，这种需求没了。但如果看十年，这就不是中枢矛盾，东西好不好才是。”

从2016年二季度起，他重新大举加仓茅台，之后再也莫得主动减合手过。

然后即是长达五年的大行情。茅台从2016岁首的200块阁下涨到2021年越过2600块，五年十倍。2017年启动，张坤的股票仓位长年保合手在85%以上以致越过90%，他把大部分筹码压在少数几家最看好的公司上，前十大重仓股相聚度不时在70%到80%。

他有一个不雅点：“如果莫得重仓，莫得始终合手有，评释对这个事物的领路进度还没到阿谁份上。”茅台从2013年进他的前十大，之后十几年从未离开过。这种事提及来容易，作念起来有多难，炒过股的东说念主皆懂。

到2020年，这套移交进入了收货期。

放弃2020年2月28日，易方达中小盘在张坤搞定期间年化收益率达到21.71%，在国内并吞基金司理搞定越过7年的主动股票型基金中名轮番二。

易方达蓝筹精选当年净增长95.09%，易方达中小盘净增长84.34%，两只基金筹谋为基民带来越过200亿元收益。

2020年末，张坤搞定的主动权利基金范畴达到1255亿元，成为公募历史上首位主动搞定范畴突破千亿元的基金司理，“公募一哥”的名号由此坐实。亦然从这个时候启动，“张坤=白酒”就成了他的标签。

关联词，那时的那套投资方法，放到目下还能有用吗？

参考著述：

《张坤大举减合手白酒，买入科技股》，逐日经济新闻

《张坤生分调仓！初度建仓两只AI股，大幅减仓白酒》，21世纪经济报说念

《易方达张坤，生分调仓》，中国新闻周刊

《“国民爱豆”基金司理，果然值得追捧吗？》，三联糊口周刊

《张坤“喝酒”是命运照旧实力？》，财新

《公募一哥张坤反念念：有过不少错判开云体育，改日五年获利更难》，财新